與歷史上的許多時(shí)期一樣，雖然一直有聲音指出美股的高估與風(fēng)險(xiǎn)，但美股延續(xù)著屢創(chuàng)新高的強(qiáng)勢(shì)行情。在2023、2024兩個(gè)收益大年之后，今年美股三大指數(shù)仍實(shí)現(xiàn)了較好的漲幅，并不斷刷新股價(jià)記錄。
過去兩年的一段時(shí)間里，美股的賺錢效應(yīng)吸引了許多國(guó)內(nèi)投資者，相關(guān)QDII基金陸續(xù)限購(gòu)，一些場(chǎng)內(nèi)ETF也出現(xiàn)了較高溢價(jià)。
不過，隨著今年A股與港股步入上行周期，投資者關(guān)注的選項(xiàng)增多，美股基金額度難求的情況也有改變。現(xiàn)在，正是一個(gè)檢視投資組合，審視美股配比，完善股票資產(chǎn)多國(guó)別配置的時(shí)機(jī)。
股票資產(chǎn)的底層是上市公司股權(quán)，一國(guó)股市的長(zhǎng)期走勢(shì)反映了該國(guó)頭部企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。A股與美股長(zhǎng)期向上的未來前景均值得看好。但是，不同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑，不同的市場(chǎng)成熟度以及不同的投資者行為模式可能會(huì)使兩個(gè)股市間歇性的出現(xiàn)巨大分化。
2023-2024的市場(chǎng)行情已告訴了我們，A股與美股分化的可能性以及全球多國(guó)別股市均衡配置的必要性。未來這種分化可能再次出現(xiàn)，我們現(xiàn)在也應(yīng)予以注意并有所準(zhǔn)備。
由于國(guó)內(nèi)投資者對(duì)美股市場(chǎng)可能略感陌生，以下，我們從兩個(gè)維度分析下當(dāng)前美股的配置價(jià)值：
一、企業(yè)盈利層面，AI資本開支周期支撐美股慢牛。
二、流動(dòng)性層面，降息周期利于美股表現(xiàn)。
AI革新驅(qū)動(dòng)的美股正循環(huán)仍在繼續(xù)
近40年來，隨著國(guó)際格局、貨幣體系的穩(wěn)定，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)、政策環(huán)境的成熟，美股成為了一個(gè)典型的牛長(zhǎng)熊短的市場(chǎng)。
標(biāo)普500指數(shù)在1984到2024的40個(gè)年度里，僅有9個(gè)年份是下跌的。1984年以來，標(biāo)普500指數(shù)回撤超20%的情形也僅出現(xiàn)過9次，平均每次持續(xù)10個(gè)月，其他時(shí)期，美股或窄幅震蕩或溫和上漲。
驅(qū)動(dòng)美股長(zhǎng)牛的主要因素是企業(yè)盈利的增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，指數(shù)成分股EPS（每股盈利）的增長(zhǎng)與指數(shù)回報(bào)相關(guān)性高達(dá)0.66，即指數(shù)漲幅的66%都源于企業(yè)盈利的上升。
近年來，美股強(qiáng)勢(shì)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力，正是AI資本開支周期帶動(dòng)美國(guó)大型科技股盈利高速增長(zhǎng)。
截至2025年9月12日，美股納斯達(dá)克指數(shù)的盈利同比增速高達(dá)26.46%，在全球主要股市中保持領(lǐng)先。
看美國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，消費(fèi)占比接近2/3?？疵绹?guó)消費(fèi)者的資產(chǎn)配置，美股占比達(dá)30%。再看美股市場(chǎng)的權(quán)重分布，七大科技巨頭約占標(biāo)普500指數(shù)市值的1/3，而這些科技巨頭的盈利情況則與居民消費(fèi)息息相關(guān)。
所以當(dāng)前美股市場(chǎng)正處于：股市上漲——居民財(cái)富增長(zhǎng)——提振消費(fèi)——提振企業(yè)盈利——股市上漲這個(gè)正反饋循環(huán)中。估值有時(shí)出現(xiàn)泡沫，但逐漸被盈利增長(zhǎng)所稀釋。只要這個(gè)循環(huán)不被打破，美股慢?；蚶^續(xù)推進(jìn)。
美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息或利于美股表現(xiàn)
企業(yè)盈利支撐美股慢牛的同時(shí)，降息周期繼續(xù)，美股或迎來更為舒適的流動(dòng)性與政策環(huán)境。
上世紀(jì)80年代以來，美股市場(chǎng)共經(jīng)歷了七輪降息周期。每輪降息周期的背景不同，美股表現(xiàn)也有差異。
七輪降息周期中，有四輪美股實(shí)現(xiàn)了上漲，而剩下三輪周期里美股則出現(xiàn)下跌。
若結(jié)合每次的降息背景分析，可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)的降息行為大致分為兩類：預(yù)防式降息和衰退式降息。
預(yù)防式降息通常在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未有明顯惡化時(shí)，為了防范未來潛在風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行。衰退式降息則是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退而采取的緊急刺激措施，往往降息次數(shù)多、降息幅度大。
1984年、1995年和1998年采取的就是預(yù)防式降息?？梢钥吹?，如果經(jīng)濟(jì)基本面未有明顯惡化，預(yù)防式降息期間美股均有較好的表現(xiàn)。
鑒于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯衰退信號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作主要是預(yù)防式的，因此美股有較大幾率能在本輪降息中受益。
總結(jié)以上，美國(guó)科技企業(yè)強(qiáng)勁的盈利增長(zhǎng)和持續(xù)的資本開支推動(dòng)著美股的慢牛循環(huán)，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)防式降息可能為美股市場(chǎng)提供有利的流動(dòng)性環(huán)境。不過需注意持續(xù)上漲后，階段性的高估值可能壓低一段時(shí)間內(nèi)的投資回報(bào)。
另一方面，從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，不僅僅是美股市場(chǎng)，A股、港股以及其他股市也一樣，短期的系統(tǒng)性漲跌極難預(yù)測(cè)。但拉長(zhǎng)時(shí)間維度，再放寬視野，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)全球多國(guó)別多市場(chǎng)布局，能幫助我們分散單一股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升我們股票投資組合的韌性。不過這需要我們勇于走出舒適區(qū)，愿意學(xué)習(xí)陌生事物，并去接受和熟悉相應(yīng)的投資流程。眼下，克服這些阻力所能贏得的回報(bào)，或?qū)⒃絹碓斤@著。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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