從Amaranth的60億潰敗，到Verition的120億逆襲，這是一段關于風險與風控、直覺與紀律的轉身故事。在過去16年里，Verition用“極致分散+嚴格風控”寫下了穿越周期的答案。
本期KnowTheBest，與您一起走近這家“黑天鵝捕手”——Verition，看它如何將危機轉化為生存的智慧。
16年不敗的“黑天鵝捕手”
2020年3月，紐約的摩天大樓里，交易員們的鍵盤聲比往日更急促。標普500指數(shù)單月暴跌12%，橋水旗艦基金虧損20%，雷曼兄弟的陰影似乎再度籠罩華爾街。然而，一家名為Verition的對沖基金卻悄然錄得正收益。
這不是運氣。在此前的16年里，無論是2008年金融海嘯、2011年歐債危機，還是2022年俄烏沖突引發(fā)的市場雪崩，Verition始終穩(wěn)如磐石——持續(xù)產出正年化業(yè)績，最大回撤不足5%。截至目前，其管理規(guī)模已超120億美元。
但鮮少人知的是，Verition的創(chuàng)始人尼古拉斯·馬奧尼斯（Nicholas Maounis）曾親歷華爾街史上最慘烈的崩盤之一。這家基金的DNA里，刻著一場價值60億美元的教訓。
60億美元的“致命賭局”
要理解Verition的今天，必須揭開一段被封存的往事。
時間撥回2006年9月，一家名為Amaranth（不凋花）的對沖基金，在短短三周內巨虧60億美元，最終轟然倒塌。
而Amaranth的創(chuàng)始人，正是馬奧尼斯。
這場災難的“導火索”竟是一個看似簡單的策略，就是賭天然氣在冬季和夏季的價差將會越來越大，做空夏季合約，做多冬季合約，利用價差套利。
明星交易員布萊恩·亨特（Brian Hunter）是這場豪賭的關鍵人物。
2004年，前德意志銀行交易員的亨特加入Amaranth，專攻能源交易。2005年8月，亨特押注天然氣期貨價格因季節(jié)性需求上漲，大量買入冬季合約看漲期權。隨后，颶風卡特里娜和麗塔先后襲擊墨西哥灣沿岸，摧毀了當?shù)氐奶烊粴馍a設施，致使能源價格飛速飆升，破了紀錄。亨特因此在2005年為Amaranth大賺10億美元，一戰(zhàn)封神，甚至被允許自由操控倉位。
嘗到甜頭的亨特逐漸失控，到2006年2月底的時候，在NYMEX中11月看空天然氣合約中有70%是他的倉位，而在2007年1月看多天然氣合約中，有60%是他的倉位。他似乎把自己當成了一個天氣預測專家。到了8月，Amaranth的能源倉位超過了50%，天然氣頭寸杠桿率飆至5.23倍，保證金需求超25億美元。
然而，這一次好運沒有站在亨特這邊。
2006年8月開始，一反往常的竟沒發(fā)生一場颶風，暖冬氣候，天然氣供應充足，加上當時美國經濟低迷，中東局勢平穩(wěn)，石油和天然氣價格開始一路走低。9月中旬NYMEX天然氣期貨0703和0704合約價差從7月底的2.5美元跌到了0.75美元，跌幅70%，相當于6個標準差外的“黑天鵝事件”。Amaranth的倉位因過度集中和杠桿失控，如同多米諾骨牌般崩塌，最終流動性枯竭而破產。
過度依賴單一策略、失控的杠桿、風控的形同虛設——這場潰敗成為教科書級反面案例。
Verition穿越“死亡周期”的生存術
Amaranth的潰敗成了馬奧尼斯職業(yè)生涯的至暗時刻，但也成了他最深刻的教科書。
2008年，全球金融危機肆虐之際，馬奧尼斯悄然重返戰(zhàn)場，創(chuàng)立了Verition基金。他將新公司設在Amaranth原總部所在地——康涅狄格州格林尼治，并將一句俄羅斯諺語刻入公司基因：“信任，但要核實（Trust, but verify）。”
與Amaranth的“明星交易員模式”截然不同，Verition從一開始就構建了近乎嚴苛的體系：
第一，多基金經理平臺——131個獨立交易團隊，每個團隊平均管理規(guī)模小于1億美元，確保策略靈活性和風險分散，并采取自上而下分配（每月審查策略與資本分配，動態(tài)調整頭寸），自下而上優(yōu)化（根據(jù)波動性、流動性及團隊經驗分配資本，強調風險調整后的回報）的運作模式。
數(shù)據(jù)來源：Antarctica，Verition, 好買香港，2024Q2
第二，策略分散到極致——聚焦信貸、固定收益&宏觀、可轉債&波動率套利、事件驅動、股票多空&資本市場以及量化六大策略，每個子策略之間相關性極低，在市場動蕩時期（2011年歐債危機、2020年疫情崩盤、2022年全球股債雙殺），表現(xiàn)尤為出色，也證明了多策略投資的價值。
數(shù)據(jù)來源：Antarctica，Verition, 好買香港，2024Q2
第三，風控權高于一切——四層監(jiān)控體系，從交易團隊自查到外部獨立董事監(jiān)督，任何頭寸超標都會觸發(fā)“熔斷機制”。對于每一個單獨的投資團隊，基金會提供明確的風險參數(shù)與敞口限制。比如說股票基金經理的最大回撤不能超過5%，量化基金經理的最大回撤不能超過3%。一旦超過且一段時間不能夠恢復的話，基金經理就可能會被裁退，淘汰非常嚴格。
數(shù)據(jù)來源：Antarctica，Verition, 好買香港，2024Q2
這種“極端分散+極致風控”的模式，讓Verition猶如一個蜂群，個體足夠靈活，系統(tǒng)足夠穩(wěn)固。
對抗不確定性的網
從依賴“天才的直覺”到信奉“系統(tǒng)的紀律”，Amaranth到Verition的蛻變，是一場風險管理的涅槃。也證明了，在金融世界永不停歇的風暴中，真正的“不破之網”從來不是預測風向，而是確保每一根絲線都足夠柔韌。
市場總會背叛，但系統(tǒng)永不撒謊。這也成就了Verition16年不敗的歷史業(yè)績記錄和低波動低風險的特質。
當很多人在追逐閃電時，Verition選擇成為那個默默修補蛛網的蜘蛛——未必耀眼，但總能活過下一場暴雨。
風險提示：
投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產品風險收益特征，根據(jù)自身資產狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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