一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3876.34點(diǎn)，漲幅為0.37%，今年漲幅15.65%；深成指收于13215.46點(diǎn)，漲幅為1.16%，今年漲幅26.89%；滬深300收于4551.02點(diǎn)，漲幅為0.61%，今年漲幅15.66%；創(chuàng)業(yè)板收于3147.35點(diǎn)，漲幅為1.95%，今年漲幅46.96%。兩市成交23767.38億元，較前一日交易量增加1.51%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.72%，中證500上漲0.96%。

 

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/9/17

 

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)上漲。其中，電力設(shè)備、汽車、家用電器表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.55%、2.05%、1.64%，社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.86%、-0.98%、-1.02%。滬市有1084只個(gè)數(shù)上漲，占比47.50%，深市有1273只個(gè)數(shù)上漲，占比44.36%。非ST個(gè)股中，73只個(gè)股漲停， 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.00個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.57%，標(biāo)普500下跌0.10%；道瓊斯歐洲50上漲0.02%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.78%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.25%。

 

二、指數(shù)漲跌

 

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2025/9/17

 

三、新聞

美聯(lián)儲(chǔ)9月議息決議：降息25基點(diǎn)

北京時(shí)間周四（18日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布9月利率決議。聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）以11-1的方式?jīng)Q定下調(diào)利率區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)至4.00%-4.25%，暗示年內(nèi)可能繼續(xù)降息兩次。這也是去年12月以來，F(xiàn)OMC重啟寬松周期，周二剛剛進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的新任理事米蘭投出反對(duì)票，希望降息50個(gè)基點(diǎn)。

年內(nèi)首次降息落地

美聯(lián)儲(chǔ)決議稱，近期指標(biāo)顯示，今年上半年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增速有所放緩。就業(yè)崗位增長減弱，失業(yè)率小幅上升，但仍處于低位。通脹水平有所回升，且仍維持在相對(duì)高位。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示：“在某種程度上，你可以將此次降息視為一次風(fēng)險(xiǎn)管理性質(zhì)的降息。”他進(jìn)一步補(bǔ)充稱，“短期內(nèi)，通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)，就業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，這對(duì)貨幣政策制定者而言是一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的局面。”

最新公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)期概要（SEP）中，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.6%，2026年上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，2027年上修0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.9%。

通脹壓力從明年開始有所上升。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年核心PCE增速3.1%，與6月預(yù)測(cè)持平，2026年上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.6%，2027年維持在2.1%。整體PCE調(diào)整類似，今年維持在3.0%，2026年上修0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.4%，2027年維持在2.1%。

美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)展望SEP

鮑威爾稱，預(yù)計(jì)通脹對(duì)商品價(jià)格的影響將在今年剩余時(shí)間及2026年 “持續(xù)加劇”。“我們已開始看到商品價(jià)格上漲推動(dòng)通脹走高，事實(shí)上，今年以來，商品價(jià)格上漲是通脹上升的主要原因，甚至可能是唯一原因。”他進(jìn)一步補(bǔ)充道：“目前來看，這些影響的幅度還不算大，但在今年剩余時(shí)間以及明年，這種影響將持續(xù)加劇。”

談及關(guān)稅問題，鮑威爾認(rèn)為，目前看來主要由進(jìn)口企業(yè)承擔(dān)，這意味著消費(fèi)者尚未因這些關(guān)稅而面臨顯著的價(jià)格上漲。“對(duì)消費(fèi)者而言，（關(guān)稅成本的）轉(zhuǎn)嫁幅度相當(dāng)小。其速度和規(guī)模都比我們此前預(yù)期的更慢、更小。”

就業(yè)市場(chǎng)相對(duì)保持韌性。美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年失業(yè)率4.5%，比6月持平。2026年下修0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，2027年下修0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.3%，長期失業(yè)率為4.2%。

本月早些時(shí)候公布的官方數(shù)據(jù)顯示，美國8月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加2.2萬人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的7.5萬人；失業(yè)率從4.2%升至 4.3%。

鮑威爾認(rèn)為，勞動(dòng)力需求已有所疲軟，近期新增就業(yè)崗位的速度似乎低于維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的平衡水平。他表示，勞動(dòng)力供給與需求雙雙顯著放緩的情況并不常見。美聯(lián)儲(chǔ)主席表示，不希望勞動(dòng)力市場(chǎng)進(jìn)一步松動(dòng)。“勞動(dòng)力市場(chǎng)正處于走軟狀態(tài)，我們不需要它繼續(xù)走軟。”鮑威爾警告，少數(shù)族裔群體失業(yè)率上升是引發(fā)擔(dān)憂的原因之一。

利率路徑略有松動(dòng)

利率預(yù)期有所變化。2025年利率中值為3.6%，較6月下修30個(gè)基點(diǎn)，對(duì)應(yīng)年內(nèi)再有2次降息。2026年利率中值下修20個(gè)基點(diǎn)至3.4%，對(duì)應(yīng)降息1次。2027年利率中值下修30個(gè)基點(diǎn)至3.1%。

 

圖表來源：Wind

 

更新版點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧依然巨大。在此次降息后，贊成年內(nèi)按兵不動(dòng)或再降息2次的委員分別有6位和9位。外界預(yù)測(cè)，有1位主張年內(nèi)激進(jìn)降息150個(gè)基點(diǎn)的委員可能是剛進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的米蘭。相比之下，2026年的預(yù)測(cè)分布更為分散，利率區(qū)間中值集中在3.25%-3.75%，與目前的利率水平有75個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

盡管特朗普要求美聯(lián)儲(chǔ)采取更激進(jìn)的行動(dòng)，但鮑威爾表示，在本周的會(huì)議上，大幅降息并未獲得多少支持。“（對(duì)于降息）50 個(gè)基點(diǎn)，完全沒有得到廣泛支持。過去五年里，我們既實(shí)施過大幅加息，也采取過大幅降息；通常只有當(dāng)我們認(rèn)為當(dāng)前政策偏離合理軌道、需要迅速調(diào)整至新的合適水平時(shí)，才會(huì)采取這類舉措。而目前的情況絕非如此 —— 我堅(jiān)信，今年以來我們的政策方向一直是正確的。”

鮑威爾重申，點(diǎn)陣圖顯示為個(gè)人預(yù)測(cè)并非計(jì)劃，政策未設(shè)定預(yù)設(shè)路徑。當(dāng)被問及白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席斯蒂芬·米蘭加入美聯(lián)儲(chǔ)，該機(jī)構(gòu)如何能保持其在公眾眼中的獨(dú)立性時(shí)，鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)“堅(jiān)定致力于”保持其不受政治影響的獨(dú)立性。

值得一提的是，鮑威爾透露，美聯(lián)儲(chǔ)目前正推進(jìn)10%的人員裁減計(jì)劃，“裁員完成后”，美聯(lián)儲(chǔ)的員工數(shù)量將回落至十年前的水平。在談及美聯(lián)儲(chǔ)改革前景時(shí)，鮑威爾表示，“我們當(dāng)然愿意接受建設(shè)性批評(píng)，并積極探索改進(jìn)工作的方法，但并不認(rèn)為有必要對(duì)央行展開正式審查。”

當(dāng)被問及明年5月任期結(jié)束后是否會(huì)卸任美聯(lián)儲(chǔ)主席一職時(shí)，鮑威爾表示，關(guān)于這一話題 “沒有新的信息” 可透露。

政策前景仍不明朗

與6月相比，最新季度預(yù)測(cè)顯示美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部逐漸形成一種共識(shí)：他們可以通過加快降息步伐來阻止失業(yè)率上升，同時(shí)通脹將在明年緩慢回落。

然而，F(xiàn)OMC明年僅降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，相比當(dāng)前市場(chǎng)定價(jià)而言明顯更為保守。根據(jù)芝商所集團(tuán)（CME Group）在決議公布后不久更新的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具（FedWatch Tool）顯示，交易員目前預(yù)計(jì)，明年美聯(lián)儲(chǔ)還將再降息兩至三次。

事實(shí)上，鮑威爾似乎正面臨前所未有的內(nèi)部反對(duì)壓力。部分同事已暗示，由于就業(yè)市場(chǎng)疲軟，他們希望更大幅度地降息；另一些人則可能因近期嚴(yán)峻的通脹數(shù)據(jù)，選擇維持利率不變。 紐約梅隆投資公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特（Vincent Reinhart）稱，鮑威爾對(duì)內(nèi)部分歧的應(yīng)對(duì)方式可能是 “先小幅降息，然后暫不采取進(jìn)一步行動(dòng)”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾斯（Michael Pearce）在通過電子郵件發(fā)送給第一財(cái)經(jīng)記者評(píng)論中表示：“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)短期經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)仍過于悲觀，這使得我們預(yù)計(jì)未來會(huì)議的寬松步伐將更為緩慢。”他寫道：“我們預(yù)測(cè)下一次25個(gè)基點(diǎn)的降息將在12月實(shí)施。不過，鑒于委員會(huì)內(nèi)部分歧較大，若后續(xù)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)更多負(fù)面意外，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)此保持敏感。”

按照日程安排，聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)下次會(huì)議定于10月28日至29日舉行。

訪英禮包？特朗普暗示愿做貿(mào)易讓步，據(jù)稱將簽超百億協(xié)議

美國總統(tǒng)特朗普將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日周二抵達(dá)英國，對(duì)英國進(jìn)行他今年任內(nèi)的第二次國事訪問，也是他兩個(gè)月內(nèi)第二次訪英。訪英前特朗普的表態(tài)和媒體消息透露了他出訪期間可能派發(fā)并收到哪些“禮包”。

特朗普釋放貿(mào)易讓步信號(hào)

特朗普在出發(fā)前往倫敦前在白宮表示，美國正在因?yàn)樗年P(guān)稅政策而“獲得數(shù)萬億美元”收入，英國“想看看能不能得到更好的待遇”。 他說：“他們（英國）想看看能否稍微完善一下貿(mào)易協(xié)議。” “我們已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議，這是一份很棒的協(xié)議，我愿意幫助他們。” 

特朗普的上述表態(tài)為原本在關(guān)鍵細(xì)節(jié)上仍不明確的英美貿(mào)易協(xié)議注入了新的靈活性。

英國是第一個(gè)與美國達(dá)成貿(mào)易協(xié)議從而避免部分高關(guān)稅的國家，但初步協(xié)議在許多關(guān)鍵細(xì)節(jié)上語焉不詳，留待后續(xù)談判。特朗普與斯塔默今年6月簽署文件，美國同意降低部分英國出口商品關(guān)稅，此后英國仍在推動(dòng)進(jìn)一步減免，特別是鋼鐵關(guān)稅這一關(guān)鍵癥結(jié)。

美國官員在本周早些時(shí)候的匿名吹風(fēng)會(huì)上拒絕透露金屬關(guān)稅問題是否會(huì)取得進(jìn)展，同時(shí)表示，對(duì)于斯塔默推動(dòng)下調(diào)蘇格蘭威士忌關(guān)稅一事，不太可能會(huì)有公告。

超百億美元經(jīng)濟(jì)協(xié)議將落地

同在周二，媒體稱，美國高官透露，特朗普此次英國之行預(yù)計(jì)將宣布總額超過100億美元的經(jīng)濟(jì)協(xié)議。這些協(xié)議涵蓋多個(gè)領(lǐng)域，包括科技合作、國防技術(shù)合作以及深化兩國金融中心之間的聯(lián)系。

上述官員稱，特朗普訪問期間將公布一項(xiàng)科技合作計(jì)劃，預(yù)計(jì)將帶來數(shù)十億美元的新投資。英美兩國領(lǐng)導(dǎo)人還將公布一項(xiàng)國防技術(shù)合作協(xié)議，以及加強(qiáng)兩國主要金融中心聯(lián)系的舉措。這些協(xié)議的部分內(nèi)容將在財(cái)政大臣里夫斯主持的商業(yè)招待會(huì)上公布，特朗普和斯塔默都將出席此活動(dòng)。

除了已宣布的協(xié)議外，兩國還計(jì)劃簽署一項(xiàng)核電合作協(xié)議，該協(xié)議將允許雙方互相使用對(duì)方的反應(yīng)堆設(shè)計(jì)安全評(píng)估，以加快核電站建設(shè)審批流程。

周四，斯塔默將在首相鄉(xiāng)間官邸Chequers與特朗普會(huì)晤，預(yù)計(jì)討論雙邊投資、鋼鋁關(guān)稅與貿(mào)易政策。包括英偉達(dá)的CEO黃仁勛和OpenAI的CEO Sam Altman在內(nèi)，多名美國頂尖科技企業(yè)的領(lǐng)袖將參加周四在Chequers舉行的圓桌活動(dòng)。

英國擱置鋼鐵零關(guān)稅計(jì)劃

據(jù)英國媒體本周二報(bào)道，英國政府已無限期擱置原計(jì)劃徹底取消對(duì)美國鋼鐵出口關(guān)稅的協(xié)議。目前英國鋼鐵出口美國面臨25%的關(guān)稅，占英國鋼鐵出口總量的6%、出口總值的9%。

報(bào)道稱，英國政府高層的消息人士堅(jiān)持認(rèn)為，英國相對(duì)于面臨50%關(guān)稅的其他國家仍處于競爭優(yōu)勢(shì)地位，并表示相信"仍有通往零關(guān)稅的道路"。7月英國政府和國內(nèi)行業(yè)曾對(duì)短期內(nèi)將關(guān)稅降至零的協(xié)議表示歡迎，但該計(jì)劃現(xiàn)已被擱置。

消息人士稱，在廉價(jià)鋼鐵過剩導(dǎo)致多國設(shè)置貿(mào)易壁壘以保護(hù)國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的全球背景下，英國面臨的美國鋼鐵關(guān)稅相對(duì)較低至少給該行業(yè)帶來了一些確定性。

據(jù)報(bào)道，美國官員對(duì)英聯(lián)邦國家中最大的鋼鐵制造商Tata的出口提出了質(zhì)疑。Tata已關(guān)閉其高爐，這意味著英國目前不再從零開始生產(chǎn)鋼鐵，需等到2027年新的電弧爐建成。

此外，英國鋼鐵行業(yè)正面臨嚴(yán)重財(cái)務(wù)困境。英國政府已接管Scunthorpe的中資工廠，而Liberty Steel在Rotherham和Stocksbridge的工廠上月也轉(zhuǎn)由政府控制。

UK Steel的總經(jīng)理Gareth Stace表示："英國政府現(xiàn)在更需要加強(qiáng)自身的貿(mào)易防護(hù)措施，確保英國鋼鐵制造商在本國市場(chǎng)擁有可持續(xù)的份額。這一點(diǎn)尤為重要。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，最后一個(gè)保護(hù)本國產(chǎn)業(yè)的國家將最先失去它。"

財(cái)政部公布前八月全國財(cái)政數(shù)據(jù)

1-8月，全國一般公共預(yù)算收入同比微增，稅收收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，支出保持增長態(tài)勢(shì)。印花稅繼續(xù)保持高增長，證券交易印花稅同比大增81.7%。

9月17日，財(cái)政部公布數(shù)據(jù)顯示，1—8月，全國一般公共預(yù)算收入148198億元，同比增長0.3%。其中，全國稅收收入121085億元，同比微增0.02%，前7個(gè)月為下降0.3%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；非稅收入27113億元，同比增長1.5%。

印花稅2844億元，同比增長27.4%。其中，證券交易印花稅1187億元，同比增長81.7%。

財(cái)政支出方面，全國一般公共預(yù)算支出179324億元，同比增長3.1%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出26570億元，同比增長8%；地方一般公共預(yù)算支出152754億元，同比增長2.3%。