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美股的下一個(gè)落腳點(diǎn)在哪?|好買私募日?qǐng)?bào)

 

前不久,美股驚心動(dòng)魄的閃崩還歷歷在目。

轉(zhuǎn)眼間,美股三大指數(shù)又逼近歷史峰值!

盡管市場(chǎng)上關(guān)于"拋售美元資產(chǎn)"的論調(diào)持續(xù)發(fā)酵,但實(shí)際數(shù)據(jù)卻給出了不同的答案:隨著美國內(nèi)部不確定性逐步消退,全球權(quán)益市場(chǎng)迎來反彈,美股表現(xiàn)尤為亮眼,不僅超過了大多數(shù)非美市場(chǎng),更在這一輪以色列與伊朗沖突期間表現(xiàn)很有韌性。

那么,下半年美股還能投嗎?本文將從關(guān)稅、政策、通脹這幾個(gè)關(guān)鍵因素,進(jìn)行下半年美股投資展望。

01

守得云開見月明?美股市場(chǎng)大事一覽!

2025年上半年,美股市場(chǎng)可謂跌宕起伏,走出了一波深"V"反彈行情。

1-2月:市場(chǎng)在特朗普上任的樂觀情緒推動(dòng)下節(jié)節(jié)攀升,屢創(chuàng)新高。但2月中旬Deepseek降本增效不斷發(fā)酵,中概股崛起,市場(chǎng)開始擔(dān)憂科技巨頭在AI領(lǐng)域的資本支出過高,美股波動(dòng)率明顯上升。

3-4月:隨著美國經(jīng)濟(jì)軟數(shù)據(jù)放緩,疊加市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅推高通脹的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵,美國頻繁出現(xiàn)"股債匯三殺"。4月,特朗普關(guān)稅的不確定性被急劇放大,從4月2日到4月9日的短短幾個(gè)交易日內(nèi),美股跌幅達(dá)13%。不過隨著關(guān)稅豁免政策的落地和稅期結(jié)束,散戶資金大舉抄底,推動(dòng)市場(chǎng)走出深V修復(fù)行情。

值得注意的是,在此期間"拋售美元資產(chǎn)"的敘事持續(xù)升溫,日元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)貨幣以及部分新興市場(chǎng)國家貨幣紛紛創(chuàng)下歷史新高。

5-6月:隨著一季度財(cái)報(bào)出爐、中美關(guān)稅緩和以及公司回購支持股價(jià),市場(chǎng)情緒得到進(jìn)一步修復(fù),美股重拾漲勢(shì)。

縱觀整個(gè)上半年,美國接連遭遇宏觀負(fù)面沖擊,一些非美國家存在重大宏觀利好驅(qū)動(dòng),使得美元資產(chǎn)吸引力下降。但從指數(shù)表現(xiàn)來說,三大指數(shù)已基本收復(fù)失地,逼近年初創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)。

02

下半年美股投資展望

一、關(guān)稅——貫穿2025的核心之矛

關(guān)稅前置效應(yīng)拖累了美國Q1實(shí)際GDP,同時(shí),超預(yù)期的關(guān)稅措施也嚴(yán)重打壓了接下來兩年的全球增長預(yù)期。

相比年初的預(yù)測(cè),世界銀行在6月下調(diào)了全球GDP增長預(yù)期 (2.7%→2.3%),其中美國從2.3%下調(diào)至1.4%,下調(diào)幅度超過日本、歐元區(qū)。

但回溯歷史可以發(fā)現(xiàn),美元資產(chǎn)的拋售主要發(fā)生在2月底-4月初(一季度市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)下行和關(guān)稅帶來不確定性擔(dān)憂期間)。隨著關(guān)稅不確定性逐漸消除,公司強(qiáng)勁的盈利和回購行為為市場(chǎng)注入信心,再加上市場(chǎng)參與者加速建倉跟進(jìn),推動(dòng)美股市場(chǎng)的快速修復(fù)。

短期內(nèi)特朗普反復(fù)無常的關(guān)稅政策仍會(huì)對(duì)美股市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響,但是與4月2日政策初公布時(shí)的劇烈波動(dòng)相比,下半年的市場(chǎng)沖擊預(yù)計(jì)不會(huì)達(dá)到同樣程度。

二、財(cái)政——將助力改善明后年增長預(yù)期

事實(shí)上,下半年有比關(guān)稅要更為重要的政策需要我們關(guān)注——大美麗法案。

它實(shí)際上就是特朗普上任以來推崇的減稅法案,目前預(yù)計(jì)最終通過的可能性是非常大的。根據(jù)不同機(jī)構(gòu)評(píng)估,本次法案能夠給美國GDP,平均帶來1%左右的提升。

不過本次法案也有其爭議的地方,可以類比成拜登時(shí)期的財(cái)政刺激政策。通過少收錢將財(cái)富放到民間去,本質(zhì)上都是靠政府釋放資金投入市場(chǎng),取提振經(jīng)濟(jì)。負(fù)作用就是會(huì)顯著增加政府的財(cái)政赤字,從而帶來更高的債務(wù)規(guī)模。

單純從美股角度而言,大美麗法案短期對(duì)于美股是利大于弊的——減稅相當(dāng)于是企業(yè)立刻就能賺到更多的錢,那么經(jīng)濟(jì)提振,企業(yè)盈利的提升就都是立竿見影的事情。

三、降息——關(guān)注9月FOMC及以后的降息指引

2025年6月美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng),但有三處邊際變化:

一是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按兵不動(dòng),但是滯脹預(yù)期加劇。二是關(guān)稅對(duì)于通脹的影響尚未完全體現(xiàn),未來通脹有很大的不確定性。三是從利率路徑來看,美聯(lián)儲(chǔ)整體表態(tài)仍舊偏“鷹”。

若中東局勢(shì)繼續(xù)升級(jí)推高油價(jià)帶動(dòng)非核心通脹上升,則關(guān)稅政策將進(jìn)一步緩和且緩解核心通脹壓力,年內(nèi)降息確屬大概率,變數(shù)在于降息次數(shù)是否符合兩次的預(yù)期。

03

結(jié)語

總的來說,美國經(jīng)濟(jì)的基本面依然扎實(shí),但年初以來接連遭遇三重挑戰(zhàn):1月DeepSeek重創(chuàng)科技股、2月DOGE風(fēng)波疊加歐洲財(cái)政擴(kuò)張沖擊市場(chǎng)信心、以及4月對(duì)等關(guān)稅動(dòng)搖美元信用。

政策上看,市場(chǎng)最擔(dān)心的關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)正在下降,減稅和去監(jiān)管會(huì)在下半年逐步落實(shí)。只要“三重調(diào)整”不往更差的方向演變,下半年特朗普減稅法案或?qū)斫Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

當(dāng)然,投資需要留有余地,通脹抬頭以及關(guān)稅可能帶來的局部升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)依然值得注意。增加一些多元化策略,資產(chǎn)配置全球化,可能是我們達(dá)到投資目標(biāo)波動(dòng)最小的路徑,也是最短的路徑。

 

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資于國際證券市場(chǎng),除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外,還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn),也需要投資者注意。
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