雖然美股今年波動有所加劇，但4月對等關(guān)稅風波平息后，美股市場5-9月持續(xù)回升，三大指數(shù)再次開始不斷刷新歷史新高。截至9月末，納斯達克指數(shù)年內(nèi)漲幅近20%，標普500指數(shù)也實現(xiàn)了近15%的上漲，美股的賺錢效應依然明顯。
10月以來，雖然貿(mào)易局勢的反復以及區(qū)域銀行出現(xiàn)的點狀信貸風險加大了美股市場的波動，但在美聯(lián)儲寬松貨幣政策預期以及強勁企業(yè)盈利的支持下，美股表現(xiàn)仍然強勢。
但與此同時，持續(xù)多年的上漲過后，越來越多的投資者開始擔憂美股泡沫風險以及可能出現(xiàn)的大幅調(diào)整。美股一直是國內(nèi)投資者進行全球配置時的主要投資選項，尤其是近年來美股的較好表現(xiàn)也讓許多投資者開始關(guān)注美股機會。那么當前應如何看待美股的性價比，現(xiàn)在的估值水平下應該以怎樣的策略配置美股呢？接下來我們就全面分析下美股市場的投資機會。
美股行情的核心驅(qū)動力
企業(yè)盈利強勁、流動性寬松
梳理美股行情的主要邏輯，近年來美股市場的強勢表現(xiàn)主要由兩方面支撐：
一、企業(yè)盈利：強勁的企業(yè)盈利增長持續(xù)驅(qū)動美股走強，其中由AI革新推動的科技巨頭盈利增長對指數(shù)起到了遠超周期性的支撐作用。在資本開支敘事日趨牢固的背景下，企業(yè)盈利增長成為目前美股行情的核心驅(qū)動因素
二、寬松的流動性環(huán)境：伴隨美國債務上限的擴張和美聯(lián)儲降息周期的重啟，財政和流動性兩端也均利好美股市場表現(xiàn)。
接下來我們就具體分析下當前美股市場的企業(yè)盈利趨勢與流動性環(huán)境。
首先，從企業(yè)盈利角度看，美股二季度財報保持強勁，EPS同比增長達10.6%，業(yè)績超預期的公司比例和超預期的幅度均高于歷史均值。
由上圖可見，標普500成分股二季度財報的業(yè)績超預期比例和幅度均高于虛線標示的歷史均值。
再來看與美股行情關(guān)系更直接的科技巨頭資本開支情況。繼2024年和2025年的資本開支激增狂潮后，美股四大云廠商預計在2026年繼續(xù)投入合計4070億的資本開支，維持在18%左右的較高增速。
從企業(yè)盈利角度講，科技股的盈利或繼續(xù)保持高增速，AI驅(qū)動的資本開支敘事依然有基本面支撐，預計后續(xù)或繼續(xù)支持美股行情。
接下來，從流動性角度分析，一方面，美國債務上限如期放開后，債務規(guī)模迅速增長以落實美國政府的政治承諾，同時關(guān)稅收入的增加也有助于減輕債務付息壓力，增加了美國的財政空間。
另一方面，9月議息會議上，美聯(lián)儲重啟降息周期之后，近期降息預期持續(xù)升溫，目前市場普遍預期美聯(lián)儲大概率在10月和12月繼續(xù)降息。
總結(jié)來看，從企業(yè)盈利和流動性環(huán)境兩個角度分析，美股行情的驅(qū)動因素仍在，基本面趨勢與流動性環(huán)境均利于美股市場表現(xiàn)。但與此同時，隨著市場估值水平的升高，一些風險因素也不容忽視，接下來我們再評估下美股市場的風險，并探討當前的美股配置思路。
美股市場的潛在風險
寬松預期逆轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲獨立性受損
從估值角度看，美股寬基指數(shù)估值普遍處于歷史的中高分位。
由上圖可見，當前標普500、納斯達克100指數(shù)估值已處于近20年來的較高區(qū)間，而且高估值背后是對未來企業(yè)盈利較高的預期，這種高預期也較容易在宏觀沖擊下呈現(xiàn)出脆弱性。
當前高估值、高增長、高預期且流動性持續(xù)寬松的背景下，配置美股時，首先需要關(guān)注通脹數(shù)據(jù)反復可能造成的市場預期變化。
目前市場幾乎篤定美聯(lián)儲10月份和12月份連續(xù)降息，若第四季度通脹壓力顯現(xiàn)，寬松預期扭轉(zhuǎn)可能會造成美股波動。而且，在通脹抬頭的假設情景下，若美聯(lián)儲選擇繼續(xù)降息，可能會動搖美聯(lián)儲獨立性，從而也可能一定程度的沖擊金融市場。
另外，科技巨頭盈利勢頭是美股行情的重要驅(qū)動因素，若遭遇新技術(shù)沖擊，出現(xiàn)尾部風險，美股或也會有較大波動。
總結(jié)以上，當前配置美股時，可以保持中性配置，關(guān)注超額收益的機會，并做好風險對沖措施。
一方面，可以堅持性價比原則參與大型科技股的配置。另一方面可以在超額收益層面關(guān)注戰(zhàn)術(shù)擇時與結(jié)構(gòu)性機會。
與此同時，需關(guān)注寬松預期扭轉(zhuǎn)、美聯(lián)儲獨立性喪失、美元走弱、企業(yè)盈利不及預期等相關(guān)風險。
總而言之，當前美股投資機會仍值得關(guān)注，但對于潛在的風險與波動也應充分認知，有所準備。
（轉(zhuǎn)載自好買香港）
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