懸念迭起的一周終于落下帷幕。隨著美國第60屆總統大選結果塵埃落定，全球市場再次迎來高度不確定性的時刻。
上周，在特朗普重返白宮的消息落地后，一系列的“特朗普交易”正如火如荼地上演。美元及美債收益率大漲，離岸人民幣一度貶值超600基點，原油和黃金等大宗商品均走弱。
理論上來說，特朗普政府推行的減稅及貿易政策主張，對“強美元、弱美債、強美股”均有一定推動作用，事實真的如此嗎？或許能夠從歷史中找到答案。
以下，我們通過5張圖表，回顧特朗普上屆任期之內美股、美債、黃金等各類資產的表現。希望能夠對投資者當下的投資思路帶來一些啟示。主要探討以下幾個問題：
1、大選之后，“特朗普交易”可能持續(xù)多久？
2、特朗普的上屆任期內，哪些關鍵政策對市場產生了重大影響？
3、“特朗普2.0”時代，該怎么做？
“特朗普1.0”時代
各類資產表現如何？
特朗普上臺后的政策主張，可以概括為“低稅率、高關稅、寬財政、緊移民”這幾個特點。我們在《勝負已決！特朗普2.0來了，如何影響市場？》一文中，總結了其政策主張對各類資產的影響邏輯：
那么特朗普上次勝選之后，資產走向是否符合上述邏輯呢？我們首先看看特朗普2016年當選之后的一年之內，各類資產的表現。
簡單概括來看，“特朗普交易”短期之內表現為，美股大漲，黃金下跌，美元走強，和理論上的走勢基本一致。
接下來，我們再將視野拉長，看看其任期之內各類資產具體怎么走：
1、美股：整體表現較為強勢
理論上來說，特朗普政府以減稅和貿易保護為主的經濟政策，較大力度的寬財政政策，中長期會對企業(yè)盈利形成利好，推動美股上漲，尤其是金融、能源與制造業(yè)等成長板塊。
從美股表現來看，特朗普上屆任期內美股整體呈現出“超級大牛市”的特點，標普500指數累計上漲超80%，納斯達克指數累計上漲超150%，僅在2018年期間小幅下跌。
當然，美股之所以能走出長期的慢牛行情，本質上還是由經濟基本面和企業(yè)盈利推動，政策僅為一小部分因素。后續(xù)除了關注特朗普的政策變化之外，也要對美國的經濟數據保持密切跟蹤。
2、美元：短期走強，長期波動較大
特朗普推行的減稅和貿易保護政策，通常被視為有利于美元走強的因素。2016年11月其當選總統之后，美元指數幾乎立刻攀升，這與“特朗普交易”的1.0版本高度一致。
回顧美國以往的政治周期，歷史上共和黨的獲勝往往令美元走強。但進入2017年，美元卻轉向走弱，原因在于全球央行對美國經濟表現仍有疑慮，紛紛對美元進行拋售。直至2018年初，美國實施關稅政策之后才重回上升通道。
因此，特朗普當選可能在短期內支撐了美元走強，但長期而言，市場會持續(xù)跟蹤經濟數據和基本面的變化，強勢美元并非特朗普上臺的必然結果。
與之相對的，人民幣在特朗普當選初期，以及貿易摩擦升溫期間貶值壓力較大。如果此次特朗普的關稅政策進一步升級，可能對人民幣匯率帶來一定程度的沖擊。
3、黃金：短期走弱，后續(xù)震蕩上漲
傳統的投資框架下，美元和黃金往往呈現負相關，在特朗普的上一屆任期內，這種負相關性尤為顯著。在“強美元”的設定下，特朗普上臺被認為對金價偏利空。
2016年底特朗普上任初期，由于美元和美債收益率快速走高，金價短期確實承壓下跌。但在2017年美元走弱之際，金價開始重回溫和上升的通道。2020年新冠疫情爆發(fā)后，全球避險情緒迅速升溫，黃金一路上漲并突破2000美元/盎司大關。
因此，特朗普政策對黃金走勢的利空影響，實際上也是較為短暫的。并且從地緣政治風險、美聯儲降息等宏觀因素來看，黃金的上漲仍有支撐的空間。
4、美債：短期波動，長期受利率影響更多
近期，美債收益率再次飆升至4.4%上方，創(chuàng)下近半年新高，和2016年特朗普當選的情形如出一轍。但從上圖中能夠看到，2017年美元走弱之際，美債收益率也隨之大幅回調。
由于特朗普的政策主張可能會推高通脹預期，對美債利率的長端會有明顯的向上支撐，短期會加劇美債市場的波動。從根本上來說，海外債券的定價之錨仍然是利率的變化，在降息大方向不變的背景下，美債短期可能出現波動，長期仍有受益的空間。
“特朗普2.0”時代，
我們應該做些什么？
總結來看，通過對歷史表現的復盤，我們能夠得到以下兩點結論：
一、“特朗普交易”帶來的“強美元、弱美債”局面往往出現在特朗普當選初期。在上臺半年之后，這種交易邏輯大概率會逐漸淡化。
二、特朗普的關稅和貿易政策，對金融市場的影響較大。長期而言，各類資產的表現均會回歸自身基本面，并且會受到全球央行政策、地緣政治等其他宏觀因素的擾動。
當然，如今我們面臨的國際局勢和宏觀環(huán)境，與特朗普上屆任期內已發(fā)生較大變化。以上復盤主要從長期視角得出一些歷史經驗，僅供參考。
面對不斷強化的“特朗普交易”，我們首先要有清晰的認知：這些影響大多是短期和暫時的，不會改變資產走向的內在邏輯。在大選的熱度退卻之后，在未知的變化來臨之前，更多地關注自身投資組合的韌性，和對未來這些不確定性的應對方式。
在充滿分歧和懸念的時代中，關注美元資產，關注全球配置的意義，正越來越顯著。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權為好買香港所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式轉載和發(fā)表。如有轉載需求，請在文章下方留言。
