一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤(pán)，上證綜指收于3299.70點(diǎn)，漲38.14點(diǎn)，漲幅為1.17%；深成指收于10619.85點(diǎn)，漲262.17點(diǎn)，漲幅為2.53%；滬深300收于3956.42點(diǎn)，漲31.19點(diǎn)，漲幅為0.79%；創(chuàng)業(yè)板收于2238.90點(diǎn)，漲43.80點(diǎn)，漲幅為2.00%。兩市成交93160.50億元?？傮w而言，小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證100上漲1.10%，中證500上漲3.01%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有28個(gè)行業(yè)上漲。其中，電力設(shè)備(申萬(wàn))、綜合(申萬(wàn))、輕工制造(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為9.10%、8.24%、6.95%，計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))、非銀金融(申萬(wàn))、銀行(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.08%、-0.28%、-1.68%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.12個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌2.68%，標(biāo)普500下跌0.96%；道瓊斯歐洲50 下跌1.03%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.03%，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.74%，印度孟買(mǎi)Sensex 30指數(shù)下跌2.24%。

圖表：上周各類(lèi)指數(shù)表現(xiàn)

 數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數(shù)型，漲幅為1.62%，漲幅最小的是QDII型，跌幅為-1.05%。

上周，權(quán)益類(lèi)基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)高端制造A和長(zhǎng)城新能源A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級(jí)和廣發(fā)再融資主題等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是紅土創(chuàng)新科技創(chuàng)新3年封閉運(yùn)作和招商3年封閉瑞利等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)原油A人民幣和嘉實(shí)原油等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF和華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是信達(dá)澳銀信用債A和光大中高等級(jí)A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)A和嘉實(shí)3個(gè)月理財(cái)E等。

圖表：上周各類(lèi)基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

二、近期焦點(diǎn)

9月出口同比增速超預(yù)期走弱

9月出口同比增速放緩至2.4%，對(duì)比8月為8.7%、市場(chǎng)一致預(yù)期為5.9%。根據(jù)瑞銀估算顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整并剔除節(jié)假日影響后的出口環(huán)比下降1.8%。3個(gè)月移動(dòng)平均的環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能走弱至-1.5%（8月為0.2%）。海關(guān)總署表示，9月兩次臺(tái)風(fēng)接連在長(zhǎng)三角地區(qū)登陸，這或?qū)Τ隹诨顒?dòng)帶來(lái)一定擾動(dòng)，此外近期全球航運(yùn)不暢可能也對(duì)出口造成一定拖累。瑞銀估算實(shí)際出口量同比增速?gòu)?月的15.7%放緩至9月的13.0%。

財(cái)政收入增速回升，主要由非稅收入增長(zhǎng)帶動(dòng)

財(cái)政收入增速回升，主要由非稅收入增長(zhǎng)帶動(dòng)。9月份，一般公共預(yù)算收入同比增長(zhǎng)2.5%，較8月同比下跌2.8%明顯回升。其中，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近；非稅收入同比增長(zhǎng)25.2%，較8月增速8.8%明顯加快。前三季度，非稅收入同比增長(zhǎng)13.5%，主要是各級(jí)政府多渠道盤(pán)活國(guó)有資源資產(chǎn)，帶動(dòng)國(guó)有資源（資產(chǎn)）有償使用收入和國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收入增加，兩項(xiàng)合計(jì)拉高非稅收入增幅10.8個(gè)百分點(diǎn)。土地出讓收入環(huán)比回升，廣義收入同比跌幅收窄。

財(cái)政部副部長(zhǎng)廖岷：中國(guó)有信心實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)

廖岷表示，近期中國(guó)政府推出一攬子增量政策，得到國(guó)際社會(huì)廣泛關(guān)注。除貨幣政策外，中國(guó)還將加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，在化解地方政府債務(wù)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、提高重點(diǎn)群體收入、保障民生、推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新等方面實(shí)施一系列強(qiáng)有力措施，通過(guò)政府支出撬動(dòng)社會(huì)投資、刺激消費(fèi)，增加有效需求。中國(guó)有信心實(shí)現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，并繼續(xù)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注入動(dòng)力。

三、好買(mǎi)觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

市場(chǎng)溫和震蕩：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)前期大漲后轉(zhuǎn)入政策細(xì)節(jié)落地等待及效果觀察階段，海外方面聚焦特朗普交易，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩格局，上證指數(shù)，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.17%、0.79%、2.00%，行業(yè)方面，電力設(shè)備、綜合、輕工制造領(lǐng)漲，計(jì)算機(jī)、非銀金融及銀行領(lǐng)跌。

短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然較弱，市場(chǎng)步入觀察期：第一，9月出口低于預(yù)期，9月份我國(guó)出口同比增速為2.4%，低于市場(chǎng)預(yù)期的5.9%，盡管有極端天氣干擾，但全球制造景氣下降及外需不足或是主因；第二，財(cái)政方面，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近，財(cái)政收入增長(zhǎng)主要由非稅收入增長(zhǎng)帶動(dòng)，顯示內(nèi)需依然不振。

短期市場(chǎng)或以震蕩為主：短期基本面數(shù)據(jù)依然位于底部，但政策轉(zhuǎn)向明確，市場(chǎng)短期或淡化該數(shù)據(jù)的擾動(dòng)，關(guān)注度更加聚焦在財(cái)政政策的具體落地細(xì)節(jié)及對(duì)一攬子政策的實(shí)際結(jié)果，考慮到市場(chǎng)短期估值經(jīng)過(guò)了較大幅度的修正，在沒(méi)有更明確的拐點(diǎn)信號(hào)出現(xiàn)之前，市場(chǎng)或步入焦灼期，繼續(xù)向上缺乏現(xiàn)實(shí)依據(jù)，但向下又恐踏空，雙難抉擇之下，震蕩或是未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)能夠選擇的最大概率。

債券型基金投資策略

本周債券市場(chǎng)短端利率下行，長(zhǎng)端利率上行，整體呈現(xiàn)較為明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)，股市每日成交量維持高位，信用債后期調(diào)整幅度相對(duì)較大。期限方面，短端主要延續(xù)貨幣政策持續(xù)發(fā)力的市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步壓低收益率，長(zhǎng)端日內(nèi)走勢(shì)呈現(xiàn)與權(quán)益市場(chǎng)的反向蹤跡，本周股市表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，導(dǎo)致長(zhǎng)端利率普遍上行。

本周公布的工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)下滑較為嚴(yán)重，LPR下調(diào)25bp。周一國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)主要強(qiáng)調(diào)了政府上杠桿、財(cái)政政策發(fā)力的空間尚存，以及更進(jìn)一步的地方化債計(jì)劃，會(huì)議內(nèi)容整體延續(xù)了九月末以來(lái)的政策風(fēng)向。弱數(shù)據(jù)表現(xiàn)伴隨強(qiáng)政策預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)預(yù)計(jì)會(huì)維持鈍化。

后續(xù)來(lái)看，財(cái)政政策的發(fā)力依舊需要積極的貨幣政策配合，降準(zhǔn)降息仍存在可能性，對(duì)債市短端相對(duì)利好。而長(zhǎng)端利率定價(jià)邏輯與短端形成差異，主要對(duì)價(jià)格和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的發(fā)展水平定價(jià)，財(cái)政政策的發(fā)力對(duì)當(dāng)前仍處于極點(diǎn)位置的長(zhǎng)端利率是一個(gè)利空因素，維持此前短端防御的配置建議。后續(xù)財(cái)政政策若持續(xù)發(fā)力，曲線走陡是比較可能的情況。信用利差方面，受到進(jìn)一步化債預(yù)期影響，城投債的長(zhǎng)期違約水平，以及長(zhǎng)期收益率是相對(duì)確定的，但中短期維度仍受制于股債蹺蹺板下的流動(dòng)性因素。

QDII基金投資策略

美國(guó)：利率方面，9月美聯(lián)儲(chǔ)以50BP作為本輪降息周期的開(kāi)幕式，倒掛接近2年之久的2Y/10Y收益率曲線得以正?；罄m(xù)經(jīng)濟(jì)是否出現(xiàn)衰退跡象仍然是觀察中的最重要一環(huán)。政治方面，近日焦灼的選情再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，賓夕法尼亞或成為本次大選的關(guān)鍵戰(zhàn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)方面，8月核心通脹小幅超預(yù)期，些許增添了房屋通脹的預(yù)期；而9月非農(nóng)的大幅超預(yù)期較大緩解了市場(chǎng)的衰退擔(dān)憂(yōu)；盡管8月地產(chǎn)銷(xiāo)售并未如期復(fù)蘇，但消費(fèi)方面表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性；此外，9月的消費(fèi)者信心也隨著降息周期的開(kāi)啟而走高，9月非制造業(yè)PMI也保持在較高位置。

權(quán)益市場(chǎng)方面，Q4面臨多重波動(dòng)上揚(yáng)的考驗(yàn)，納指未走出震蕩區(qū)間以前或意味著市場(chǎng)仍存在不小分歧，短期戰(zhàn)術(shù)性略偏謹(jǐn)慎，中長(zhǎng)期而言，美股的成長(zhǎng)屬性仍然是配置中最具吸引力的來(lái)源。

債券市場(chǎng)方面，隨著鮑威爾會(huì)議后的鷹派表達(dá)以及9月非農(nóng)的超預(yù)期上行，降息路徑中過(guò)于樂(lè)觀的部分得到一定修正，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，短債具有較高性?xún)r(jià)比，其中票息價(jià)值仍然較高，同時(shí)在配置中還能夠起到對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的作用。

歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求的重要性提升，歐央行開(kāi)啟降息，9月12日，歐洲央行管理委員會(huì)宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，這是年內(nèi)歐洲央行第二次降息。

日本：日本2024年二季度實(shí)際GDP環(huán)比增速0.8%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的0.6%，日本企業(yè)在Q2財(cái)報(bào)季表現(xiàn)較好，外加公司治理改革和NISA改革等利好因素，中長(zhǎng)期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張；印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。

越南：越南二季度GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的 5.5%-6.0% 區(qū)間，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。