一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于 3388.81 點，漲 1.11 點，漲幅為 0.04%；深成指收于 10175.59 點，漲 2.30 點，漲幅為 0.24%；滬深 300 收于 3874.97 點，漲 1.52 點，漲幅為 0.12%；創(chuàng)業(yè)板收于 2054.73 點，漲 4.06 點，漲幅為 0.23%。兩市成交 11910.67 億元，較前一日交易量減少 1.34%。大盤股強于小盤股。中證 100 上漲 0.01%，中證 500 下跌 0.09%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 9 個行業(yè)上漲。其中，電子、通信、國防軍工表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.50%、1.39%、0.95%，建筑材料、房地產(chǎn)、美容護理表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.22%、-1.35%、-1.73%。滬市有 741 只個數(shù)上漲，占比 32.50%，深市有 987 只個數(shù)上漲，占比 34.43%。非 ST 個股中，43 只個股漲停，12 只個股跌停。股指期貨主力合約均上漲，3 只期指均好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/6/18
昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.03 個百分點。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌0.10%，標(biāo)普500下跌0.03%；道瓊斯歐洲50下跌0.42%。
亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 1.12%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.90%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2025/6/18
三、新聞
1. 美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，仍預(yù)計今年降息兩次
美東時間 6 月 18 日周三，美聯(lián)儲在貨幣政策委員會 FOMC 會后宣布，聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間依然維持在4.25%至4.5%。至此，F(xiàn)OMC 已連續(xù)四次貨幣政策會議決定暫停行動。聯(lián)儲自去年 9 月起連續(xù)三次會議降息，合計降幅 100 個基點，自今年 1 月特朗普上任以來，聯(lián)儲一直按兵不動。
投資者完全預(yù)料到了美聯(lián)儲繼續(xù)暫停降息。到本周二收盤，芝商所（CME）的工具顯示，期貨市場預(yù)計聯(lián)儲本周保持利率不變的概率達 99.9%，7 月下次會議也不降息的概率超過 85%，預(yù)計 9 月至少降息 25 個基點的概率略超 63%。上周公布的美國 5 月 CPI 和 PPI 數(shù)據(jù)均顯示通脹放緩，令美聯(lián)儲今年內(nèi)降息兩次的預(yù)期升溫。
本次美聯(lián)儲的決議相比上次大致保持不變，但提出經(jīng)濟前景的不確定性有所減弱。反映美聯(lián)儲官員對利率前景預(yù)期水平的點陣圖顯示，聯(lián)儲對今年降息的前景相比上次偏鷹派，因為預(yù)計今年不降息的官員增加。渣打銀行的 G10 外匯研究全球主管 Steve Englander 評論稱，本次 FOMC 會議的目標(biāo)是，擴大可能的美聯(lián)儲政策應(yīng)對范圍，同時不做出任何行動承諾。
經(jīng)濟前景不確定性已減弱、仍偏高刪除失業(yè)和通脹均上升風(fēng)險增加
本次美聯(lián)儲的決議聲明幾乎沿用了 5 月的上次 FOMC 會后聲明內(nèi)容。主要有三處變動。其中一大變動是有關(guān)經(jīng)濟前景不確定性的說辭。上次聲明稱，“經(jīng)濟前景有關(guān)的不確定性進一步增加”，較上上次增加了“進一步”一詞。而本次的聲明改稱：
“經(jīng)濟前景有關(guān)的不確定性已經(jīng)減弱，但仍然偏高。”
緊接著上面調(diào)整的這句話，本次聲明再次重申，F(xiàn)OMC 委員會專注于，在實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的雙重使命上，所面臨的兩方面風(fēng)險，然后作出了第二大變動。
上次聲明新增了半句話，稱 FOMC“判定，失業(yè)率上升和通脹上升的風(fēng)險已經(jīng)增加。” 本次刪除了有關(guān)失業(yè)和通脹均上升風(fēng)險增加的這半句話。
第三處變動是在評價失業(yè)方面。上次聲明稱，美國的失業(yè)率“近幾個月已經(jīng)企穩(wěn)于低位”，本次聲明刪掉了這個說辭，簡單稱為失業(yè)率“仍低”。
重申凈出口波動影響數(shù)據(jù)但經(jīng)濟繼續(xù)穩(wěn)健擴張、繼續(xù)縮表
在點評經(jīng)濟時，和上次聲明一樣，本次聲明也稱：“雖然凈出口波動已影響數(shù)據(jù)，但最近的指標(biāo)顯示經(jīng)濟活動繼續(xù)穩(wěn)健擴張。” 本次重申勞動力市場穩(wěn)健、通脹依舊有所高企。
本次聲明繼續(xù)重申，美聯(lián)儲將繼續(xù)減少其持有的美國國債、機構(gòu)債和機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。
從今年 4 月開始，美聯(lián)儲進一步放慢縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）這一量化緊縮（QT）行動的步伐。具體做法是，將美國國債的每月贖回上限從 250 億美元下調(diào)至 50 億美元，同時保持對機構(gòu)債務(wù)和機構(gòu) MBS 每月 350億美元的贖回上限不變。
此后，美聯(lián)儲連續(xù)兩次會議都未再改動縮表指引，顯示縮表繼續(xù)按以上步伐進行。本次聲明顯示，和上次會議一樣，全體 FOMC 的投票委員都支持本次會議的決議。
今年利率預(yù)測中位值不變 但預(yù)計不降息者增三人
本周三會后公布的美聯(lián)儲官員利率預(yù)測中位值顯示，聯(lián)儲官員本次對今年的利率展望保持不變，明后兩年均上調(diào)。這意味著，相比今年 3 月美聯(lián)儲公布的利率預(yù)測，本次預(yù)測的明后兩年降息力度低于上次。
具體預(yù)測的中位值如下：
2025 年底的聯(lián)邦基金利率為 3.9%，持平 3 月預(yù)期。
2026 年底的聯(lián)邦基金利率為 3.6%，3 月預(yù)期 3.4%。
2027 年底聯(lián)邦基金利率為 3.4%，3 月預(yù)期 3.1%。
更長期的聯(lián)邦基金利率為 3.0%，持平 3 月預(yù)期。
以此利率中位值計算，美聯(lián)儲官員目前預(yù)計，今年會有兩次 25 個基點的降息，和 3 月的預(yù)測完全相同。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg
相比 3 月美聯(lián)儲公布的上次點陣圖，本周三會后公布的更新后點陣圖顯示，對于今年降息，美聯(lián)儲內(nèi)部的看法更偏鷹派。
本次預(yù)計今年不降息的官員增加三人，總?cè)藬?shù)僅比預(yù)計兩次降息的陣營少一人、占比升至近 37%，預(yù)計兩次降息的減少一人至八人，占比由 47%降至 42%，預(yù)計一次降息的減少兩人。
下圖可見美聯(lián)儲點陣圖體現(xiàn)的聯(lián)儲官員利率預(yù)期走勢變化，黃點代表本次 6 月點陣圖預(yù)期，灰點代表上次3 月點陣圖預(yù)期。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg
下調(diào)今明兩年 GDP 預(yù)期、上調(diào)今明后年失業(yè)率預(yù)期和 PCE 通脹預(yù)期會后公布的經(jīng)濟展望顯示，美聯(lián)儲官員本次下調(diào)了今明兩年的 GDP 增長預(yù)期、上調(diào)今明后三年的失業(yè)率預(yù)期、上調(diào)今明后三年的 PCE 通脹以及核心 PCE 通脹預(yù)期。
具體預(yù)測如下：
? 預(yù)計 2025 年的 GDP 預(yù)期增速為 1.4%，較 3 月預(yù)期增速 1.7%下調(diào) 0.3 個百分點，2026 年預(yù)計增速為 1.6%，3 月預(yù)計為 1.8%，2027 年和更長期預(yù)期增速均為 1.8%，均持平 3 月預(yù)期。
? 2025 年的失業(yè)率預(yù)期為 4.5%，較 3 月預(yù)期 4.4%上調(diào) 0.1 個百分點，2016 年和 2027 年的預(yù)期分別為 4.5%和 4.4%，3 月預(yù)期均為 4.3%，更長期失業(yè)率預(yù)期為 4.2%，持平 3 月預(yù)期。
? 2025 年 PCE 通脹率預(yù)期為 3.0%，較 3 月預(yù)期 2.7%上調(diào) 0.3 個百分點，2026 年預(yù)期為 2.4%，3 月預(yù)期 2.2%，2027 年增速預(yù)期為 2.1%，3 月預(yù)期為 2.0%，更長期的預(yù)期為 2.0%，持平 3 月預(yù)期。
? 2025 年核心 PCE 預(yù)期為 3.1%，較 3 月預(yù)期 2.8%上調(diào) 0.3 個百分點，2026 年的預(yù)期為 2.4%，3 月預(yù)期 2.2%，2027 年預(yù)期為 2.1%，3 月預(yù)期 2.0%。
報道美國經(jīng)濟的記者 Catarina Saraiva 評論稱，美聯(lián)儲此次上調(diào)后的 PCE 通脹預(yù)期明顯高于最近官方公布水平。上月末美國公布的 4 月 PCE 物價指數(shù)同比增長 2.1%，而美聯(lián)儲上調(diào)后的今年 PCE 通脹率為 3%。
Saraiva 認(rèn)為，表面上看，美聯(lián)儲目前的預(yù)測很難符合兩次降息的預(yù)期，但美聯(lián)儲官員顯然認(rèn)為這種高通脹只是暫時的，通脹率明年將回落至 2.4%，到 2027 年、即后年將回落至 2.1%。
2. 科創(chuàng)板深改“1+6”政策正式出爐
6 月 18 日，2025 陸家嘴論壇正式開幕，主題為“全球經(jīng)濟變局中的金融開放合作與高質(zhì)量發(fā)展”。
會上，證監(jiān)會主席吳清表示，證監(jiān)會將繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進一步深化改革的“1+6 政”策措施，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市。吳清同時指出，證監(jiān)會將引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。
證監(jiān)會推出“1+6”政策措施
吳清表示，將聚焦提升制度的包容性和適應(yīng)性，以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，更好發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，統(tǒng)籌推進投融資綜合改革和投資者權(quán)益保護，加快構(gòu)建更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場生態(tài)。
具體來看，“1”在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層，并且重啟未盈利企業(yè)適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)，在強化信息披露、加強投資者適當(dāng)性管理方面作出安排。
“6”即在科創(chuàng)板創(chuàng)新推出 6 項改革措施，包括對于適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)試點 IPO 預(yù)先審閱機制；擴大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍，支持人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等更多前沿科技領(lǐng)域企業(yè)適用；支持在審未盈利科技企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創(chuàng)板公司再融資制度和戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)；增加科創(chuàng)板投資產(chǎn)品和風(fēng)險管理工具等。
前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認(rèn)為，重啟未盈利企業(yè)用于適用于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、持續(xù)研發(fā)投入大、商業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)。發(fā)揮科創(chuàng)板試驗田作用，加力推出進一步深化改革的“1+6”政策措施，這有利于加大資本市場對于科技創(chuàng)新企業(yè)的支持，讓科技創(chuàng)新企業(yè)可以登陸資本市場獲得寶貴的資本，從而有利于發(fā)展優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)新的生產(chǎn)力。
引導(dǎo)中長期資金參與科技企業(yè)投資
在 2025 陸家嘴論壇上吳清同時表示，證監(jiān)會將支持編制更多科技創(chuàng)新指數(shù)、開發(fā)更多科創(chuàng)主題公募基金產(chǎn)品，引導(dǎo)更多中長期資金參與科技企業(yè)投資。
吳清強調(diào)，上市是起點不是終點，融資是工具不是目的，證監(jiān)會將堅持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，不斷完善上市公司全鏈條的監(jiān)管制度安排。更大力度培育壯大耐心資本、長期資本，聚焦私募基金“募投管退”各環(huán)節(jié)卡點堵點，精準(zhǔn)發(fā)力、暢通循環(huán)。積極推動社?；稹⒈ｋU資金、產(chǎn)業(yè)資本參與私募股權(quán)投資，拓寬資金來源。
在招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛看來，中長期資金入市是資本市場深化改革的關(guān)鍵舉措，其核心在于通過引入穩(wěn)定性強、期限長的資金，優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)?？傮w來看，中長期資金入市不僅是資金層面的變化，更是資本市場生態(tài)的重塑。其關(guān)鍵在于建立長周期考核機制，營造機構(gòu)投資者‘長線投資’傾向，真正實現(xiàn)長期價值投資。這一改革將深刻改變 A 股市場的運行邏輯，為投資者創(chuàng)造更穩(wěn)定的長期回報。
中泰證券觀點：融資結(jié)構(gòu)升級，支持“硬科技+新質(zhì)生產(chǎn)力”發(fā)展。設(shè)立科創(chuàng)成長層、重啟“第五套標(biāo)準(zhǔn)”等一系列制度優(yōu)化舉措，目標(biāo)在于提升資本市場對科創(chuàng)企業(yè)的包容性與適應(yīng)性。新政策能夠更加精準(zhǔn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大的優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，為此類企業(yè)打開資本通道，助力企業(yè)快速成長。與此同時，強化信息披露與投資者適當(dāng)性管理，能夠進一步確保市場規(guī)范性與健康運行，優(yōu)化資本資源配置效率，讓這套制度能真正服務(wù)那些有真創(chuàng)新，真發(fā)展?jié)摿Φ母哔|(zhì)量初創(chuàng)公司。引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度可有效優(yōu)化科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)，對提升價格穩(wěn)定性、縮短價格發(fā)現(xiàn)周期、增強交易深度等具有直接作用。
推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī)
在 2025 陸家嘴論壇上，證監(jiān)會主席吳清還就如何進行強化股債聯(lián)動服務(wù)科技創(chuàng)新、如何抓住科技浪潮進行了發(fā)言。吳清表示，進一步強化股債聯(lián)動服務(wù)科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。大力發(fā)展科創(chuàng)債，優(yōu)化發(fā)行、交易制度安排，推動完善貼息、擔(dān)保等配套機制，加快推出科創(chuàng)債 ETF，積極發(fā)展可交換債、可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品。
今天，證監(jiān)會將批復(fù)全國首批 2 只數(shù)據(jù)中心 REITs 注冊，下一步將繼續(xù)支持科技企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)據(jù)資產(chǎn)等新型資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化、REITs 等融資，進一步盤活科技創(chuàng)新領(lǐng)域存量資產(chǎn)。
吳清還強調(diào)，推動基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點轉(zhuǎn)常規(guī) ，優(yōu)化實物分配股票試點和“反向掛鉤”等機制，暢通多元化退出渠道。
本輪改革另一核心在于強化股債聯(lián)動，拓展科技企業(yè)融資新通道。本次政策不僅在傳統(tǒng)債券發(fā)行環(huán)節(jié)做增量擴容，更要在制度層面優(yōu)化，降低高新技術(shù)企業(yè)通過債券市場直接融資的門檻和成本。這與此前科創(chuàng)板更多依賴股權(quán)融資形成互補，形成股債互濟的多元化融資格局。與此同時全國首批數(shù)據(jù)中心 REITs 獲批注冊，預(yù)示著科技資產(chǎn)證券化和 REITs 路徑將迎來加速發(fā)展期。
這一系列制度供給，將顯著改善科技企業(yè)全生命周期內(nèi)的資本支撐：早期有耐心資本投種子、投研發(fā)，中期通過股債市場獲取追加融資，后期可依托多元化退出機制實現(xiàn)股權(quán)回報，形成完整、閉環(huán)的投融資生態(tài)鏈條。同時，強化科技主題指數(shù)開發(fā)和科創(chuàng)主題公募基金供給，引導(dǎo)更多中長期資金直接進入“硬科技”賽道，改善過去過度依賴短期套利資金的局面。
