一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3839.76點(diǎn)，跌57.27點(diǎn)，跌幅為1.47%；深成指收于12688.94點(diǎn)，跌666.48點(diǎn)，跌幅為4.99%；滬深300收于4514.23點(diǎn)，跌102.60點(diǎn)，跌幅為2.22%；創(chuàng)業(yè)板收于2935.37點(diǎn)，跌177.89點(diǎn)，跌幅為5.71%。兩市成交108730.87億元。總體而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌2.44%，中證500下跌5.17%。31個申萬一級行業(yè)中有4個行業(yè)上漲。其中，銀行(申萬)、煤炭(申萬)、食品飲料(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.89%、4.17%、0.86%，汽車(申萬)、傳媒(申萬)、電子(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.99%、-6.27%、-7.14%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.02個百分點(diǎn)。
上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.56%，標(biāo)普500上漲1.70%；道瓊斯歐洲50 上漲0.87%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌3.97%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.05%。
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是貨幣型，漲幅0.02%，漲幅最小的是封閉型，漲幅為-4.44%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健和前海開源中藥研究精選A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是東吳國企改革A和匯安資產(chǎn)輪動等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是博時招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REIT和富國首創(chuàng)水務(wù)REIT等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華安法國CAC40ETF和易方達(dá)標(biāo)普消費(fèi)品人民幣A等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生增強(qiáng)和匯添富中證中藥A等；債券型表現(xiàn)較好的是光大恒利純債和諾安泰鑫一年A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是廣發(fā)理財7天A和興銀雙月理財B等。
二、近期焦點(diǎn)
1、中美貿(mào)易政策博弈加大全球市場波動，從“極限施壓到斗而不破”
復(fù)盤本周的博弈事件：
A：中國稀土管制出鞘，直擊美方軍工命脈：10 月 9 日，中國商務(wù)部宣布對稀土開采、冶煉分離、磁體制備等全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)實(shí)施出口管制，范圍覆蓋境外使用中國稀土的產(chǎn)品。這一舉措直接切斷美國國防工業(yè) “咽喉”，中國攥著 20 種關(guān)鍵稀土 85%-100% 的精煉能力，短期內(nèi)無法替代。
B：特朗普關(guān)稅威脅引發(fā)美股崩盤，市場用腳投票：10 月 10 日，特朗普在社交媒體宣稱將自 11 月 1 日起對華商品加征 100% 關(guān)稅，疊加現(xiàn)有稅率后總關(guān)稅或突破 130%。這一言論導(dǎo)致美股當(dāng)天暴跌：道指跌 1.9%，納指重挫 3.56%，七大科技巨頭市值蒸發(fā) 7700 億美元。
C：中國反制組合拳落地，航運(yùn)與科技領(lǐng)域同步施壓：航運(yùn)反制：交通運(yùn)輸部宣布自 10 月 14 日起對美相關(guān)船舶征收 “特別港務(wù)費(fèi)”，首年每噸 400 元，2028 年將漲至 1120 元，覆蓋美企持股超 25% 的船舶。此舉直接沖擊馬士基、地中海航運(yùn)等國際巨頭，預(yù)計其在華運(yùn)營成本增加 30%。科技反制：市場監(jiān)管總局對高通展開反壟斷調(diào)查，因其收購車聯(lián)網(wǎng)企業(yè) Autotalks 未依法申報。
D：美股暴跌倒逼白宮妥協(xié)，高層釋放緩和信號：10 月 12 日，副總統(tǒng)萬斯公開表示特朗普 “愿意與中國理性談判”，特朗普本人也發(fā)文安撫市場稱 “一切都會好起來”。受此影響，美股期貨快速反彈，道指期貨漲 0.8%，納指期貨漲 1.34%。
E：中美高層視頻通話，重啟經(jīng)貿(mào)磋商進(jìn)程：10 月 18 日，國務(wù)院副總理何立峰與美國財政部長貝森特、貿(mào)易代表格里爾舉行視頻通話，雙方同意盡快舉行新一輪經(jīng)貿(mào)磋商央視新聞。此次對話釋放積極信號，市場預(yù)期關(guān)稅戰(zhàn)升級風(fēng)險暫時降低。值得注意的是，中方在談判中強(qiáng)調(diào) “不能一邊威脅一邊談判”，要求美方先糾正單邊主義措施。
回過頭看此次博弈交鋒，中國在稀土、航運(yùn)、科技等領(lǐng)域的精準(zhǔn)反制，依托于完整的產(chǎn)業(yè)體系和關(guān)鍵資源掌控。例如，稀土管制不僅限制出口，更將技術(shù)服務(wù)納入監(jiān)管，迫使美國軍工企業(yè)面臨 “斷供 - 停產(chǎn) - 技術(shù)倒退” 的惡性循環(huán)。同時，中國對美出口占比已從 2018 年的 19.2% 降至 2025 年上半年的 14.7%，市場多元化戰(zhàn)略有效分散風(fēng)險。
中美博弈推動全球產(chǎn)業(yè)鏈 “去單一化”，但中國在關(guān)鍵領(lǐng)域的不可替代性愈發(fā)凸顯。例如，英偉達(dá)退出中國后，華為昇騰 910B 芯片迅速填補(bǔ)高端市場空白，國產(chǎn)芯片自給率升至 30%。與此同時，中國通過 RCEP、“一帶一路” 等深化區(qū)域合作，2025 年上半年與東盟貿(mào)易額增長 15%，進(jìn)一步削弱美國關(guān)稅威懾力。
此外，APEC 峰會（11 月）或成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場期待中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤釋放更多談判信號。
2、下周將步入政策和關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集期
十四屆全國人大常委會第五十一次委員長會議15日上午在北京人民大會堂舉行。會議決定，十四屆全國人大常委會第十八次會議10月24日至28日在北京舉行。
共產(chǎn)黨第二十屆中央委員會第四次全體會議于10月20日至23日在北京召開，研究制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃重大問題。
10月20日，國家統(tǒng)計局將發(fā)布中國三季度GDP、9月規(guī)模以上工業(yè)增加值、前三季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國新辦當(dāng)日將就國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況舉行新聞發(fā)布會。中金研究預(yù)計，三季度實(shí)際GDP同比增速或小幅回落，但名義GDP增速有望邊際改善。消費(fèi)方面，以舊換新政策邊際退坡可能導(dǎo)致社零增速放緩。受全球制造業(yè)周期回升及中秋假期錯位影響，9月出口韌性猶存，有望拉動工業(yè)增加值增速改善。
三、好買觀點(diǎn)
1、股票型基金投資策略
上周美股溫和上漲，亞太波動加劇?。美股三大指數(shù)延續(xù)漲勢，道指周漲 1.56%，納指周漲 2.14%，科技股呈現(xiàn)分化（特斯拉領(lǐng)漲、甲骨文承壓）。歐洲市場表現(xiàn)平淡，DAX 指數(shù)微漲 0.32%，受能源價格回落及制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟拖累。亞太方面，日經(jīng) 225 指數(shù)沖高回落，周漲 1.87%，前期寬松政策預(yù)期消化后市場轉(zhuǎn)向觀望；恒生指數(shù)周跌 2.11%，科技與地產(chǎn)板塊持續(xù)承壓，僅原材料板塊逆勢上漲 3.05%。?
商品市場：黃金創(chuàng)歷史新高，原油震蕩下行?：美聯(lián)儲降息預(yù)期疊加地緣避險需求推動黃金走強(qiáng)。
國內(nèi)市場：A 股結(jié)構(gòu)性分化，防御板塊成避風(fēng)港?：A 股主要指數(shù)普跌，上證指數(shù)周跌 1.47%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng) 50 指數(shù)分別大跌 5.71%、6.16%。板塊方面，科技成長股集體回調(diào)（半導(dǎo)體周跌超 7%），而銀行（周漲 4.89%）、煤炭（周漲 4.17%）、醫(yī)藥生物（周漲 5.3%）等防御板塊逆勢走強(qiáng)；政策敏感型主題中，稀土（北方稀土周漲 12%）、海南免稅概念受利好刺激局部活躍。
上周貿(mào)易博弈加大市場波動，A股科技板塊擁擠度過高疊加三季報的不確定性，市場整體波動加大，這個位置市場主動調(diào)整蓄勢，穩(wěn)固籌碼結(jié)構(gòu)，等待不確定性減弱后，市場或重啟升勢。重點(diǎn)關(guān)注三周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)情況以及月底的APEC會議、十五五規(guī)劃等。
2、債券型基金投資策略
上周在貿(mào)易戰(zhàn)消息推動及股市沖高回落帶動下，債券市場整體有所修復(fù)，但收益率走勢有所分化。資金面方面，盡管央行公開市場周四轉(zhuǎn)為凈回籠，但央行買斷式回購下銀行間市場資金面充盈依舊。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單成交價較上日變化不大，當(dāng)下央行預(yù)防性呵護(hù)態(tài)度較為明確，在此基調(diào)下流動性料仍無憂。
基本面方面，近期多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)發(fā)布。其中，央行公布的9月份社融信貸數(shù)據(jù)依然偏弱，社融余額同比增速小幅下行，實(shí)體信貸和政府債券同比繼續(xù)少增；信貸投放同比延續(xù)少增，企業(yè)短貸是主要支撐，居民部門信貸整體偏弱，受益于地產(chǎn)“金九銀十”，中長期貸款相對平穩(wěn)。CPI和PPI同比增速分別錄得-0.3%和-2.3%，較上月均有所回升，但工業(yè)品價格上漲動力邊際走弱，反內(nèi)卷短期內(nèi)對價格環(huán)比的提振或告一段落。9月進(jìn)出口數(shù)據(jù)則超預(yù)期，海外年末訂單集中釋放，加上非美地區(qū)出口高增長削弱了美國關(guān)稅政策的影響，政策托底、制造業(yè)回穩(wěn)及能源、農(nóng)產(chǎn)品采購的增加，則共同支撐了進(jìn)口回升。
整體來看，金融數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，信貸需求修復(fù)依然偏慢；通脹水平低位回升，但PPI增速或因工業(yè)品價格上漲動力不足而有所放緩。近期，債市出現(xiàn)了企穩(wěn)回升跡象，但貿(mào)易戰(zhàn)的來回拉鋸及股市行情的變化仍可能對債市帶來一些擾動，同時也需關(guān)注“十五五”有關(guān)政策討論帶來的影響。
3、QDII基金投資策略
港股：驅(qū)動本輪港股走強(qiáng)的因素并未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，我國經(jīng)濟(jì)基本面韌性強(qiáng)，并且當(dāng)前處于盈利下行周期尾聲階段，疊加一系列政策利好出臺，市場風(fēng)險偏好顯著改善。此外南下資金仍在持續(xù)加速流入港股市場，流動性環(huán)境整體較為友好。今年南下資金主要流向港股市場中人工智能、新消費(fèi)等核心資產(chǎn)，本身代表新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，并且具有一定稀缺性，后續(xù)有望吸引資金進(jìn)一步加碼推動港股行情向好前進(jìn)。整體來看，相對A股更看好港股。
美股：美股二季度業(yè)績顯示企業(yè)維持韌性，在主要股指突破歷史新高后，美股仍有上漲動能。然而，關(guān)稅對美國通脹和企業(yè)基本面的影響仍未完全顯現(xiàn)，本周特朗普簽署行政令，自10月1日起對多類進(jìn)口產(chǎn)品加征高額關(guān)稅，包括櫥柜、浴室洗手臺及相關(guān)建材征收50%關(guān)稅，對家具征收30%關(guān)稅，對專利及品牌藥品加征100%關(guān)稅，而對歐盟和日本等已經(jīng)達(dá)成協(xié)定的國家，遵守15%的關(guān)稅上限，可以明顯看到貿(mào)易保護(hù)主義，也看到美國政策的搖擺，加劇了全球貿(mào)易的不確定性；若四季度美國通脹情況惡化，企業(yè)盈利下修，則美股可能面臨震蕩行情。在特朗普政府發(fā)布《AI行動計劃》后，科技行業(yè)有望在放寬監(jiān)管措施等背景下加速發(fā)展。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。
